交通银行首席经济学家、中国新供给经济学50人论坛成员连平做了发言。连平对于宁要提质增效的增速下降做了阐述，并对政策方面提出了六点建议。第一，我觉得明年的GDP增速目标是不是应该定在7%比较好；第二，财政政策是不是应该更加积极一些；第三，货币政策应该继续保持稳健，流动性保持一个平稳、宽松，适当继续做一些微调。第四，取消存贷率。央行完全有能力控制住商业银行的信贷投放，目前央行手中的工具绰绰有余。第五，从现在开始一直到明年上半年，怎么合理处理好地方政府的融资问题？新的政策出台了，很好，把企业的融资跟政府的融资分开，融资平台三个去向逐步化解掉。我们现在要注意的一个问题，这些融资平台继续存在着，如果说短期内不给他很好的落实未来融资，只是认为他有发债这样一个渠道，商业贷款，银行贷款可以进一步的退缩或者收缩，我觉得在目前这个过程当中，需要很好的加以安排。第六，小微企业支持来说，我觉得还是要更多的从增加很好的征信这种手段，更好的在商业银行获得融资，更好的完善担保体系，这里面也需要财政发挥作用，这里由财政基金融资的担保体系，来支持小微企业的发展，而不能一味的让小微企业完全靠市场，让商业银行进一步不断地加大信贷的投放，我个人认为也是不现实的，这毕竟是市场。

　　

　　以下为发言实录：

　　

　　尊敬的行长、理事长、各位专家，大家下午好！很高兴有机会跟大家做交流，刚才所长、总裁，都做了发言，多说一句话，王庆这个题目，使人有许多遐想，货币政策负担是比较重的，是不是意味着其他的一些政策该负担的没有负担。这我觉得可以再延伸下去思考，或许，我在发言中间，会引起一些联想。说三点。

　　

　　第一，对这个题目展开做一点自己的阐述。

　　

　　第二，说说金融支持实体经济的问题。我个人觉得当前经济运行当中存在的一些问题的方面。

　　

　　第三，政策问题。

　　

　　投资里面是房地产和制造业的题目，还有融资。从整个投资中间获得的融资情况来看，今年跟往年相比，有明显的不同。这些，我觉得如果再去挖一挖的话，在深层次看一些原因的话，我想这些都不会是非常困惑的。因为，今年以来房地产整体下行的态势，大家都知道，房地产对中国经济影响非常大，长期以来一直是一个问题，房地产热了，中国经济不会差，比如说像去年，按理来说，去年GDP的增速应该顺着趋势继续的回落，但是还是能够获得7.7%的增长，前年也是7.7%，重要的原因是去年整体的房地产状况还是运行的比较弱的。今年就完全不同，年初以来，各项指标集聚回落，带动整个经济增长速度下行。

　　

　　但是，我觉得在这个当中，我们也要看到出口、消费、总体状况还是可以的。出口上半年是惊心动魄，但是下半年，认为保持平均10%以上的增速，是有期望的。9月份数据应该不会太差，可能是两位数以下，后面三个月，按照常理，国际市场总体需求的情况来看，应该说出口增速保持在两位数以上的平均增速应该也没有什么太大的问题。这样，有可能下半年对GDP的贡献是一个正的，我们估计可能是在0.3%到0.5%，而上半年是一个负的增长。那么，消费实际上是略有增长，从8月份的数据来看。所以，我们对今年的增长，总体来说保持在7.4%左右，还是有信心的，三季度可能略低一点，7.3%，四季度略高一点，讲的是同比数据，环比来说三季度高一点，四季度低一点。多个0.1和0.2的百分点，对于整个经济来讲不伤大雅，问题是明年，我们目前确实很难规划出一个令人心理比较安定的整体的图画，到底明年的增长速度会处在一个什么样的状态。对于中国经济来讲，最为重要的影响因素，房地产继续的下行，短期来看没有直接起稳的可能，尽管最近出台了一系列的政策，但是，我们认为这些政策，影响是会逐渐逐渐深入下去，而不会在短期内产生迅速的转折性的这种趋势性的东西。

　　

　　就明年来说，我们宁愿看到房地产可能会在某一个阶段会持稳，整个继续大幅度下坡的可能性并不大，从我们现在对整个市场的分析来看。当然，现在因为来的比较匆忙，没有做PPT，有些数据也没有展开，只是讲一些我们的观点。所以，明年我们觉得经济增长速度还会略有下降。但是，出现硬着陆，跌到7%以下，这种可能性不太好。在经济持续回落的过程当中，我觉得我们还要看到另一面，不仅是现在已经说到的很多的，比如说就业、结构等等，可能涉及到的内容还更多。比如说我们讲制造业，产能过剩的状况，如果把现在的情况，有些数据跟去年、前年相比，它的状况已经有些改善，部分的产能过剩的行业，已经出现了一些反弹苗头，同时，我们看能耗，也在这个过程当中下降。有些能耗的指标反应出来是有所改善的。

　　

　　从结构上来讲，这个改善不仅是增长结构的改善，产业结构的改善，都已经逐渐地显现出来。还有一点非常重要的，其实经济运行当中，有很多水份，在去年到今年，尤其是今年被挤掉的这一块，应该说会被高度的关注。比如说反腐败，对消费当中，挤掉那些不合理的，不应该出现的这种消费，所以，现在已经在逐渐地显现出来。所有这些因素的影响，当然会对GDP的总量会产生影响，所以，在这种情况下，GDP适当有所收缩，我们认为考虑到所有这些因素的话，或者说，说的好听一点，那就是提质增效带来的一系列的影响，对于增速也是有影响。所以，这种情况我们认为我们还是愿意看到的。我们认为今年的GDP7.4%左右还是有可能的，明年的话可能在7%到7.5%这个区间运行，也应该是有可能的，当然，还要看政策在这方面的意愿，以及我们在经济运行当中有些问题，是不是得到了一个有效的解决。

　　

　　我想再简单的说两句，当前，在经济运行当中，事实上还存在一个很大一个方面的问题，金融只是实体经济，我们并不是说要批评说，金融没有很好的支持实体经济，问题是在支持实体经济的过程当中，我们从政策角度来说，提出了这方面的要求，持续不断，而且又采取了许多措施，但是在这中间还存在一些结构性的问题，也存在一些政策的根据，这些因素。比如说我们在经济持续下行的过程当中，国务院连续出台许多政策，推出了很多项目，很多方面都涉及到要增加投资，项目许许多多，增加投资非常重要的一个就是资金的来源，今年以来，首先是通过规范，非银行的或者市场上说的比较多的影子银行的融资，今年明显的增速放缓，我认为这完全是应该的，去年的发展速度太快，蕴含的风险太大，今年，把它控制住，保持一个合理的增长，我认为很好。

　　

　　与此同时，我们再去看对投资这块，从信贷的角度去看，是不是能够得到一个合理的增长，我们认为似乎没有很好的体现出来。比如，这一系列的投资，基础设施的建设，从现在来看，大部分还是要依靠地方政府，它的融资平台，当然，最近有政策，关于预设管理和政府债务的管理，后面还会讲到，平台，按照我们监管的政策。当然，我们来看这两方面，投资是推动增长，稳增长的一个关键因素角度来说，扩大投资是应该的，从另一个角度来说，控制住这个平台，余额不让它增加，从整个管理地方政府债务的合理角度去看也没有错，但这两者之间是相向而行的，投资需要更多的资金，余额不能增长，只能在原有的规模上做一些结构性的调整。事实上对地方政府来说，在今年，可能需要在这方面投入的资金需求更大，但是，有些合理需求我认为是没有得到满足。

　　

　　第二个就是像开发贷，跟投资有很大的关系，统计数据来看，今年开发贷是超过去年的，分析一下结构来看，商业性的开发贷是比去年明显减少，今年将近有40%多一点的比重是投向了保障房，所以，好多开发公司的这些投资者，感觉到自己是偏紧的，因为本身就不多，几千亿，今年比去年在这块领域是少了一千亿，但总量是增加了。这一块我觉得对投资多少是有影响的，所以，我们看今年整个在投资获得资金的来源方面，相对是偏紧，这里面我觉得有些问题是需要要思考一下的，打一个问号的。

　　

　　小微企业融资有很大的需求。这个需求向市场提出来，按照监管部门的要求，商业银行也在不断地增加、发展，但是，我们看到去年到今年，商业银行不良资产反弹非常明显，从各家银行的实际情况来看，反弹的不良资产中间，70%到80%是小微企业，具体就不说了，都在沿海地区，像刚贸，都是小微企业。商业银行来说，当然会因为风险增大，它的偏好就会下降。一方面小微企业在目前融资难，更需要资金，经济下行，在这种情况下，对资金的需求最多，但是从商业银行来说，风险偏好下降，所以投资不见得就一定会按照政府的号召，政策的导向，就一定老老实实向前。所以，这两者之间有势相象。

　　

　　融资产品。这个已经讨论很多了，这一点非常重要，实际利率是有所上升的，一方面制造业连续30个月，它的产品的出厂价格是负的，另外一方面融资成本保持在这个水平上，有所下降，但是没有明显下降。毫无疑问，实际利率就无法上升，这对制造业的投资水平是这样的。融资成本上升，现在银行、银监会，国务院采取了很多措施，在这里实事求是告诉他们，商业银行行为的冲动，跟现在政府的要求之间，也是相向而行的，因为商业银行两个，第一，它的成本在上升，第二，它的风险偏好在下降，这就必然推动他，也会在这个方面注意自己的定价。我想，我们很多商业银行都有这样一个冲突，希望稳住这个时差，毫无疑问，成本上升很难控制，贷款的定价控制率就很大。虽然最近贷款的利率有所回落，我们看一下贷款基础汇率回落的不明显，更不要谈其他的最小企业的贷款。

　　

　　在这方面我们的监管部门采取了很多措施，加以推动，对市场是有影响的，最近，跟年初的情况确实有明显的不妥。这里面的原因，对商业银行来说，成本上升主要是什么呢？这个话说的太多了，文章也写了不少。从央行来说，流动性相对比较上升，最近市场的利率还是有所回落了，整体流动性是比较宽松的，流动性宽松，这些市场资金价格的回落，处在比较合理的水平，不等于商业银行的负债成本就下来了，当然会有影响，但是，因为有存贷款，有多少贷款，存款做到什么水平，市场就是这样，当各家银行都要这个存款，当然，存款的价格就要上去，然后，获得存款，你还是要获得许多营销的成本。这是推动商业银行负债成本上升非常重要的一个因素。

　　

　　我们认为这两者之间，存在着的监管跟融资成本下降之间，也是相向而行，所以，这是目前金融支持实体经济方面存在的几个问题。我个人认为，这些问题如果说能够得到比较好的解决，我想经济运行的平稳程度要比现在要来的好。最后提几条政策建议。

　　

　　第一，我觉得明年的GDP增速目标是不是应该定在7%？比较好。

　　

　　1.结构改善、能耗下降、水份被挤掉，产能过剩的状况，得到了一部分的改善，事实上经济增长速度是继续略有回落，从整个市场上，整个经济本身运行来看，还是能够接受。

　　

　　2.市场对这个问题的预期，经过一个阶段之后，也有所改变。我想本来十二五规划定的7%，但是去年定目标的还是7.5%，很大层次是考虑了定了往下的情况，但是我觉得现在条件比过去成熟，无论经济本身的承受力、定力，市场对这个问题的认识，都已经有了比较好的条件。

　　

　　定了这个目标之后，我觉得对于未来的整体的经济的运行、导向，就是追求一个希望质量能够更好的提高，效益能够得到更好的提高，不追求一个更高的增长速度。

　　

　　第二，财政政策是不是应该更加积极一些？比如减税减费，全面减费里面是不是包括商业银行的减费？肯定是包括财政的，我想这一块应该积极的加以推动，尤其是对小型商业企业，小型的小微企业，这些本来用心都非常困难，你像收个三千五千，七八百的费用，对大企业来说没有感觉，但是对小型企业来说是有感觉，能够给你解决就业已经很不错了，政府应该很好地为他服务，而不是向他去收费。我觉得应该更加积极一些。

　　

　　第三，货币政策应该继续保持稳健，流动性保持一个平稳、宽松，适当继续做一些微调。这里面我想说一个想法，我们货币政策要微调，双率、利率、存款准备金率，是不是也应该属于微调工具的选项之一。回顾我们过去十年，尤其是2003、2004年以来，经济运行整个调控的框架、体系和手段，应该说越来越成熟，而在这十年左右的阶段当中，微调是多次的，比如说利率上条一次，下调一次，这些我认为都属于微调的范围，存款准备金率上调0.5百分点，或者下调0.5百分点，都是属于微调，我们不应该把这些小幅度的调整，看成是一个重大的政策的信号。双率本身是汇率政策，汇率政策是短期的工具，短期出现一些变化，适度做一些调整，有可能有助于其他很多相关政策措施的落实。你比如说像降息，虽然降了0.25百分点，对市场影响，实际的影响可能不会太大，再说现在贷款利率都放开了，商业银行可以抬高，可以下降，你别忘记了下调0.5百分点以后，很多企业跟银行谈的时候，很多就说基准率，基准率下降了你也下降，有助于推动整体市场率的水平下降。当然，小幅度调整不具有很大的功能。我觉得要尽量避免双率微调被排除在微调工具的选项，尽量避免它的调整认为是一种重大的调整，我认为不要固化这样一些工具，这是一个。

　　

　　第四，取消存贷率。央行完全有能力控制住商业银行的信贷投放，目前央行手中的工具绰绰有余。

　　

　　第五，我认为非常重要的是，从现在开始一直到明年上半年，怎么合理处理好地方政府的融资问题？新的政策出台了，很好，把企业的融资跟政府的融资分开，融资平台三个去向逐步化解掉。我们现在要注意的一个问题，这些融资平台继续存在着，如果说短期内不给他很好的落实未来融资，只是认为他有发债这样一个渠道，商业贷款，银行贷款可以进一步的退缩或者收缩，我觉得在目前这个过程当中，需要很好的加以安排。因为，我们根本就不能期望说，明年一年我们的地方政府发的债，能够达到一万亿，两万亿，能够很大程度上取代现在融资平台上面的许多负债，我看是做不到的。就像今年，要发几千亿到现在为止，还没有很大状况，保持一个平稳的过度，适度对已经存在的投资平台，正在变革的过程当中，永远要保证它合理的融资需求。

　　

　　第六，小微企业支持来说，我觉得还是要更多的从增加很好的征信这种手段，更好的在商业银行获得融资，更好的完善担保体系，这里面也需要财政发挥作用，这里由财政基金融资的担保体系，来支持小微企业的发展，而不能一味的让小微企业完全靠市场，让商业银行进一步不断地加大信贷的投放，我个人认为也是不现实的，这毕竟是市场。

　　

　　我的这些观点不一定对，供大家参考。谢谢大家！