文华观察之十六
发布时间：2015-12-20 12:24:47作者：姚余栋来源：浏览：
打印
“万科股权之争"将会成为中国发展优先股市场的历史性契机。（注释：本人对万科股权事件不持任何立场，仅从我国多层次资本市场发展角度思考金融创新）
长期以来，中国资本市场对优先股是忽略的，投资者对此工具也是陌生的。
由于上市公司流通的普通股已大约占总股本60%以上，为“股权之争”留下了现实空间。上市公司若继续增发普通股，诱发并购的机会增加，若不增发普通股，企业发展受限。
另一方面，中国企业部门逐渐去杠杆，需要长期股权融资。今后若干年，以保险业养老业为代表的长期资金会逐渐状大，配置一定比例股权已成为监管要求。同时，中国经济结构调整与转型，从政策面上也鼓励并购重组。
微观上，企业过分依赖普通股扩张资本，同时，长期资金逐渐增多。宏观上，“去杠杆”与调结构并重，导致我国进入“并购”高发期，不可避免涉及“公司控制权”。
创业团队与出资方可使用多种金融工具平衡多维度复杂关系。优先股在美国初创公司中使用较普通。美国上市的互联网公司往往采用“AB"股，之间投票权权重差别可高达10倍。“AB”股严重挑战“同股同权”，在我国至少从文化角度接受还有漫长过程。而优先股较符合中国文化与社会心理。
建议无论是上市公司还是非上市公司（包括创业公司），都应及早重视优先股。我国《公司法》中默认了优先股。根据证券会有关规定，在达到一定条件下，允许上市公司发优先股。
文华与诺亚财富金海年首席研究员今年年初提出“债转优先股"，认为是我国银行业化解风险的主要出路之一。文华近期与同事合作完成的“中国优先股四种场景"一文中，认为未来优先股发行规模有10万亿。比普通股与债券市场规模，优先股无疑是“小众"，但可能有“四两拨千斤"的神奇效果。
中国经济一定要以直接融资为主，才能“反脆弱”。金融工具多样化是多层次资本市场的重要环节。
作者声明：不代表所在单位，仅为作者个人观点。
