2015年3月7日，由华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛、中关村互联网金融研究院主办的“互联网金融之股权众筹的创新”论坛在北京举行。

天使汇副总裁 陈斌：前面有非常多的都是专家、学者，尤其是监管部门的一些领导，从很多宏观和学术角度提出了很多观点，非常棒。我也学习了很多。这里我主要从我们自己实践的一些情况下提出我们一些看法，在实践中我们感受到的是什么样的，给大家提供一些信息，可能在未来股权众筹的创新中我们可以借鉴的一些东西。

股权众筹是一个相对比较新的东西，任何一个形态的出现肯定是有一种需求的，最早的时候，我们在2010年成立公司债，当时准备做天使汇的时候我们也没有一个概念要做股权众筹或者什么，我们当时也有一个产品的需求点，我们的目的是解决创业的问题，这是我们最早去探索，去做这个网站的一个初衷，我们希望通过互联网的平台去为整个创业者提供服务。所以，那个时候我们开始了天使汇的研发，当时是2010年的下半年。基本上跟全球的一些网站在同一阶段，后来2011年的6月份我们内测上线，11月11号我们宣布正式公测。那个过程中我们没有想太多，没有像很多专家讨论上升到一个非常高的高度，当时我觉得我们更多还是在想互联网这种平台解决了很多的问题，提高了很多效率，在淘宝革命以后，我们就在探讨用互联网解决创业者融资的问题。这是我们当时创作的一个很重要的起点，最终我们探索发现整个中国的创业者最重要的是没钱和没资源。所以，这是我们通过一个方式来操作，这个方式走到今天也变成大家所认可的股权众筹。所以，我觉得股权众筹在实践的过程中我们希望它是一个能够为中国的创业者解决他的钱与解决他的资源的问题，这是他们最大的难题。

在这个过程中我们做了很多探索去研究一些规则，我们希望通过这些规则能让这些模式更加标准化，并且去指导创业者也好或者投资者也好，更能适应这种模式。这几个规则基本上得到了很多行业的借鉴和认可，这也是我们从零开始创新出来的。最关键的我们发现股权众筹最重要的作用，它是一个互联网工具，它能极大的提高融资的效率，这是很重要的一个点。它本身并没有凭空产生，可能我们有一些行业应用是全新化的，但是股权众筹本身是一个平台化，它解决的还是帮助创业者和投资人之间搭建桥梁，用互联网的方式把原来线下的一些比较缓慢的，比较原始的方式通过互联网提升效果。我们解决问题的关键是创业者需要融资的难题，我们希望通过这种平台化去解决融钱和融人的问题。我觉得股权众筹在我们看来很重要的意义是在创业者这一端，这也是现在大环境，总理在讲“大众创业，万众创新”。整个政府层面很重视这一点，它能起到帮助中国的创业者创业的作用是非常重要的，现在它的作用一直在普遍的体现当中。我们有个口号叫做“让靠谱的项目找到靠谱的钱”。我们之前一直在用的一个口号，现在我们也经常在用。什么概念？我们希望在我们平台上呈现的是一些非常不错的项目，是有投资价值的项目，同时这些投资人也是能给这些项目带来很多支持的，而不是完全的只是要点钱，不是很鼓励单纯的只有钱。

过去的时候在线下融资经常出现这种问题，好不容易找到一个投资人，这个人是什么背景我很难顾及，我很缺钱，创业不拿这个钱可能就无法进行了，线下谈判对方提出很多要求或者对方的身份有些时候是很难满足的，有可能放弃这个投资人，下一个投资人再找就很困难了，那时候你更多以融钱为核心的。在互联网融资通过股权众筹以后，我们发现，项目是通过被大量的投资人所看到，互联网的特点在于它传播的更加广泛，并且打破了信息的孤岛，扁平化，这样你被大量的投资人所看到以后，作为创业者你有选择权。我们经常出现超募的现象，融一百万，结果发过来四五百万，这时候你有选择权。更多的时候股东是一种财富和价值，而不是一种负担，比如你是做APP的，你的股东他投过豌豆荚，投过360助手，他投你带来的不仅仅是钱，或者投过类似的项目有很多成功的经验可以传授给你，所以，有一个选择权。众筹平台提供这种选择权，选择优质的股东是真正的价值所在，在资金和资源之间寻找一个完美的结合，而不用选太多的没有价值的。

我们有一个金字塔，把股东分成金字塔，最顶尖的我们非常认可的叫“智慧的投资人”，这种人具有一种特性。第一，他肯定是一个行业内的知名人士，他有在某些领域的丰富经验，不仅有钱，有钱是他的基础，他能成功代表他能在这个领域内有领导能力，他成功了有资金，这种人给项目投资的时候能带来两个很重要的作用，一个我给你做投资的时候能给你带来大量的资源，比如一个手机项目，雷军愿意投它，那这产生的效益就是完全不一样的，你可能就能获得一种插翅腾飞的效果，丰富的手机产业供应链的管理经验，大量的品牌运作的经验，有行业的各种渠道。第二方面，这种智慧的投资人，他能起到一个风向标的作用，他对你的人可能给你项目带来很强大的背书，能引导大量的高净值个人。高净值个人是我们第二梯队，他也有行业资源，但是没有达到那么高度，没有那么知名，能给你投钱和带来少部分资源。最后是小微天使。这是一个培养的目标。这批人是未来潜在的行业精英，可能他很年轻，但是有高学历，高知识，年轻的时候收入超过30万，这批人是一些创新的源泉，这批人也能够在你的发展过程中给你提供一些很好的创新的建议，但是我觉得这更多的是一种资源。形成一个良好的梯次以后，他们才能对于优质企业是一些良好的具有资产价值的股东，才能给你带来很多帮助。所以，在这个时候，尤其初创企业有几个特点，它人很少，它可能专注的领域，比如互联网公司核心人员就是CTO，一个非常懂开发的程序员，董事长可能非常懂市场的人，团队很精英，这个团队没有太多的时间管理，像上市公司一样我有专门的董秘，专门的管理机构管理股东，做很详尽的公告和处理，初创公司可能没有这样的经验，也没有这样的精力，他的心思是怎么最快的做好，希望的股东都是那种帮忙不添乱，我们经常跟投资人讲的，他们要的股东是一个相对少一点和精英一点的股东，尤其在初创企业的帮助会比较大。比如一些大型企业，他们的金额也不是很高，一般初创企业的融资金额主要集中在100到500万居多，基本上大多数这种以项目为核心的那种众筹咖啡馆、茶馆这种的往往是社交属性比较强的项目，可能股东会多一些，比如一百多人，但是他本身把股东当客户操作，有很多的提前预售的效应。但正常的一般的比如是一个互联网项目，一个APP或者一个其他的O2O项目，他们与我们平台来讲，一般的股东人数在三十多人以下，普遍在十来个股东，就是十来个投资人。这种股东往往是经过筛选的，不是你想投人家就一定要拿你的钱的，必须是一个双方选择的过程。在我们平台上他投资的流程是你必须给他发一个，我们发送你的投资意愿，要填两个空，一个是你投多少钱。第二，一定要很清晰的注明你能为这个项目带来哪些资源，这个很关键，这是最终你能不能被选上的一个很重要的项目。所以，我们很多时候普遍的出现都是在三十个股东以下的项目居多，绝大多数是这样一个过程。因为他们都选择一些有资源价值的股东，这样的话能给这些项目带来很多的价值。我们在实践过程中也看到一些现象，一些公众化的模式，现在面临一个问题，比如我们平台有三万多的项目，但说句实话，好项目真的不多，从大的概率来讲，最终能活下来，能做好的项目真的不是很多，优质项目即使在这种创业井喷的情况下，它还是相对稀缺的，而且还有大量的那种比较牛的项目，人家根本都不会露到外面，因为项目很棒，团队很牛，可能刚有个主意身边的朋友就投完了，还轮不到众筹。走到众筹以后，这种又会更少一些。所以，大部分是一些一般的项目，而这一般项目本身死亡概率很高，而且优质的项目对股东的筛选是非常严格的，优质项目我们感觉需要抢的。我记得有一次路演完了，半夜11点多有一个顶级机构投资人给我们打电话，今天那个项目的电话必须给我一下。到了那个阶段，他会以稀缺的心态去抢，这种项目只会选择很少量他觉得特别棒的投资人。这个时候他可能就不会放很多的机会给这些相对一般的投资人或者大众化的投资人，因为创业者没有心思管理，而且这两年投资比较热以后，创业者的心已经被炒的有一点浮躁了，你投太少了他根本一点兴趣没有，当然这是一个局部现象，但是他也会关注投资人的金额，你给我多少钱，一般情况下你要投的太少的话，经常看现在的电视路演节目也会发现，这些创业者对投资人的挑选。

一般优质的项目比较少会选择特别一般没有任何背景的投资人。行业内也有一些平台的门槛是比较低的，我们也关注过有一些项目。当他出现大量的一般的投资人去投的时候，这种项目的质量可能相对来讲也会偏低一些。因为只有创业团队对项目的信任度比较差一点儿，他才可能接受大量的投资，大量特别分散的。所以，他需要凑齐他的钱。这种项目又面临一个问题，这种项目失败的概率会比较高，出现类似股票市场的问题，散户往往会是比较受伤的，优质的项目一般会拒绝特别大众的投资者，我们还是要有合格投资人门槛。前面讲的问题，本身创业者会挑投资人，所以，投资门槛本身有必要性。

关于风险能力系统风险的问题，我们需要把没有风险承受能力的投资人，至少在短期内把他们关在外面。在中国的老百姓的投资盲从性还是比较高的，这几年非法集资也好暴露的问题比较多一些，老百姓真的很难区分，对于老百姓来讲投资是一个大类，无论债券、股权，对他来讲，在他的模糊意识中是趋同的。所以，很多时候他们根本分不清，我经常会遇到别人问我，你们那儿年化收益多少，我就很苦笑，我没法回答这个问题。在很多普通老百姓眼中，觉得我们和做P2P没有区别，他们第一问的就是每年能分多少，他们没有这种概念，他们很多时候不会想这个钱有可能就打水漂了，在我们业内打水漂的概率远远大于不打水漂的概率，但是老百姓不了解。还有一点，股权投资有一个退出的问题。到目前为止，众筹本身是不解决退出问题的，它更多解决的是融资问题，目前是不允许做交易的，必须通过下一轮，再下一轮，不同轮次的融资才能实现部分约定好的早期投资者的退出。所以，股权投资还有一个周期的问题，你投进去想变现是不容易的，很多基金都面临退出的问题。所以，我们要考虑合格投资人它不仅能承担失败的风险，还得对交易的问题，退的问题有清晰的认识，他还能承担有可能这个钱很多年要通过很麻烦的方式才能变现。对很多普通人是过于负责的问题，基金退出都会遇到障碍，普通人就更难了解这个问题了，所以，一定要在创新的过程中考虑到这个问题。

前几年是股权众筹的萌芽，现在是真正的刚开始。我们的行业加起来的规模还没有人家一家排行前几名的P2P的融资数量大，我们还处于很早的阶段，这个阶段它的功能更倾向于怎么样帮助创业者融资，这是现在的重要功能。股权众筹能帮助创业者发展，帮助整个中国经济转型和就业领域起到很大的作用，这个现在功能已经凸显。虽然量很少，但是对行业的帮助有很大的作用。反过头来讲，目前它在普惠，在投资领域的功能还是趋向弱一些，在里面玩的人中有一大部分是来在做天使的人。目前我们可能要慢慢推动到哪个层面，我们认为很优质的这些人顶级公司的高管层，这些有丰富行业经验，收入非常高的人，这些类型的高净值的人能起到资源和资金双重的作用。未来这还需要一个发展过程，随着股权众筹的发展，门槛可能会不断的下降。

刚才说到美国股市的问题，美国整个股权投资是比我们健康很多的。我们未来学习的方向，要往这个方向走。我们相信未来整个众筹还要逐步往前推动。从目前的时间来看，我们还是在帮助优质的创业者实现梦想，这是我们非常重要的作用，帮助他们做不仅仅是单纯股权众筹能解决的问题，还需要有很多的服务，单纯的股权众筹是解决了融资的一个链条，所以，对我们来讲，我们是围绕着创业的服务链做了很多东西。所以，我们现在有作为点子的集客咖啡馆，有两亿宅男基金，有初创期的平台，我们有孵化器的加速器，有融资的天使汇平台，闪投。我们在保障里有创业保险，还有一个投后管理平台，实现远程投资人对项目关键里程碑的管理，董事会的投票，远程重大事项的发布，还有创业者在资本市场的传播，天使汇大屏幕全球路演直播间等等。未来我们希望能够通过这样一些服务，用中国的资本去投中国的初创企业，留住更多的中国优质互联网企业在中国深交所、上交所，在中国的资本市场上市，使更多的中国人享受改革开放的红利。谢谢。