我国政府把改革作为今年最重要一项工作，同时采用底线思维（经济增长不能落到底线之下），这当中需要处理好改革和稳增长的关系。因为中国的经济在年初以来出现了下滑，最近市场上对于稳增长的争议比较多，有些观点觉得不应该刺激，有些观点觉得到了刺激的时候。政府总的观点应该是保持定力，有所作为，即不推出大规模的刺激措施，同时进行定向调控，精准发力。

　　

　　但实际上定向调控并不容易。要决定支持的方向，确定哪些行业或者产业是应该支持的。要决定调控的力度应该有多大以及定向调控的时机，是及早推出还是等看了数据以后再推出，这些都是有一定难度。政府一方面要增强宏观调控的能力，与此同时，在宏观经济框架当中应引入一些自动调整的功能，这样就可以避免每次都由政府来决定做什么，什么时候做。

　　

　　目前我国宏观经济框架当中已经具备了一些这样的因素，今后可以进一步强化自动调整的功能。在2014年之前，我国的财政政策强调的是硬性的收入目标和赤字目标，这种财政体制实际上会助长经济的波动，比较简单的一个解释就是在经济过热的时候，税务部门往往会为了避免税收超标，少征税或者推迟征税，这实际上是一个减税措施，相当于政策宽松。也就是在经济过热的时候，实行宽松的政策。而在经济萧条的时候，税务部门又会收过头税或提前征税，因而变成了政策的紧缩。这些做法实际上形成了一个顺周期的政策框架。

　　

　　2014年预算中可以看到一个非常积极的变化，为财政发挥自动稳定器作用做了一个很好的准备。预算收入从约束性转向了预期性，不再是一个硬性的指标。同时硬化支出预算约束，并引进一个跨年度的预算平衡机制。简单地说，经济萧条的时候，允许歉收，只要依法征税，税收收入低于目标也不会追究，这种做法会增加赤字。在经济过热的时候，会出现超收，赤字减少，财政有所紧缩，这实际上发挥了财政政策的逆周期的作用。

　　

　　中国的货币政策，实际上也隐含着这种自动调节的功能。货币政策正从量化的政策框架转向以价格为基础的政策框架，但不能完全否定以前数量型的货币政策框架。以价格基础的政策框架以广义货币M2作为中介目标，不能短时间实现。近年来M2的增长目标一般高于GDP和CPI的目标之和2—3个百分点。在经济下行的时候，M2目标不变，但名义GDP因为实际GDP下滑，如果产出缺口存在，通货膨胀也会被拉低，这样M2货币增长跟名义GDP增长的差额就自然上升。货币的供应对实体经济活动来说会显得比较充裕，利率会趋于下降，货币条件自动放宽。

　　

　　观察历史数据可以发现，在M2增长和名义GDP增长的差额比较高时，名义利率就会出现下滑，货币条件相对比较宽松。所以，频繁使用刺激政策会加剧经济的波动。以中国为例，要通过财政政策来刺激，就需要调整预算，调整预算要人大的批准，这样很容易错过时机。货币信贷政策如果要人为调整，一般均有一个预计半年或九个月的滞后效应，这样就会出现政策放松后的效应在半年后才显现，而那时经济可能本来已经上行，人为的政策调整反而加剧了经济的波动。今年以来，中国经济已经出现了一定的下行，一季度名义GDP的增长只有7.9%，假设因为经济增加只有7%（今年的目标是8%），使财政的收入没有达到目标，收入就会少1200亿元，赤字就会自动增加1200亿元，如果支出还是按照预算进行，就相当于GDP 0.2%的小幅度的刺激，如果经济下滑的幅度更大，支撑就会更大。另外，5月份M2的增长是13.4%，，与一季度的名义GDP增长8%的差额达到5%以上，货币信贷条件有所放松，而且这个放松在前面几个月已经发生。此时，应该减少进一步的刺激，因为进一步的刺激很可能造成更大的波动。

　　

　　宏观政策调整应该更多地强调预见性。我们熟悉的李克强指数是根据发电量、贷款、货物运输编制的，是一个同步指数，显示当前经济的一个走势，政策不应该只是按照该指数，即只按当前的情况制定，否则，很可能政策出台时有利时机已过。另一个指数是信贷条件指数，由花旗编制。因为中国的经济跟信贷的状况相关性很大，信贷又有6个月的滞后，所以，通过判断当前的信贷条件对今后的GDP增长可以有一个比较好的把握。信贷条件在今年年初以来就已经有所改善，现在尾端处于一个稳定的状况，年初以来的定向措施可能会进一步改善信贷的条件。通过这样的分析，可以预计，经济在下半年会出现一个转折。同时，外需也在增强，存在着国内的房地产市场的下行风险和国外的外需增强的上行风险。在这种情况下，推出全面刺激的措施要非常慎重。

　　

　　应强化宏观框架的自动调整功能，而不是每一次都要政府出手进行调整。要减少征税的随意性，不仅在收入方面逆周期，在支出方面也可以强化诸如失业福利的支出，在经济衰退的时候此类支出可以自动的增加。另外，应制定一个中期的预算，某一年的赤字可能超过了预算，但是通过一个中期预算让它在中期能重新实现平衡。货币政策方面，要合理制定M2的增长目标。更好的方法可能是实行一个区间，让这个目标有一定的灵活性，在衰退的时候这个目标可以自动的上调一个百分点。通过这种自动的机制就可以极早的对经济进行调整。同时，对经济增长合理区间的理解可以更开放，经济本身是有一定波动的，应该允许这样的波动来让经济实现一定的调整。宏观政策要做的是防止大起大落。