5月22日，新供给圆桌人民币会议在北京举行，会议由华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛主办。
中国新供给经济学50人论坛成员；瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光就人民币迈向国际储备货币之路的主题发表一些观点。沈建光博士公开表示，现在中国最大的问题，汇率的安排是非常非常核心的，风险也是很大的，中国最大的问题是什么呢？中国基本上储蓄存款有9万亿，基本上都是人民币，其他的资产是住房，基本上中国外币资产在中国家庭的总资产中只有2%左右，甚至还不到，那么多资产都是人民币，一旦开始贬值的话，如果按照日本20%-30%比重是外币资产，大幅的过程风险非常高，还是短期的稳定汇率预期是非常关键的。最大的汇率问题，其实汇率问题对人民币国际化是很关键的，一揽子货币的汇率跟美元的汇率，2014年兑美元汇率持平的，但是问题恰恰在美元大幅升值，最大的问题是美元大幅升值了，跟美元挂钩的最大缺点是美元升值，人民币也跟着升，一揽子货币升了15%，过去短短一年多，对企业造成额外的压力。接下来的问题，如果美元继续大幅升值，那对人民币的压力就会很大。
以下为沈建光博士的部分演讲实录：
沈建光：首先感谢燕青排除万难来主持我们的会议。这个课题是我们德高望重的姚所提议的，最早开始做人民币国际化是2010年写报告，当时的题目就叫“人民币迈向国际储备货币之路”，2010年判断2015到2016年人民币基本可以实行可兑换，资本项开放的努力可以基本市场化，还有人民币离岸市场的建设，以及汇率逐步走向浮动，2010年的报告就是同样的题目，到2020年基本上可以成为一个五大国际储备货币之一。
当时做这个判断的时候，基本上认为不大可能。当时认为2020年我们能资本项开放就不错了，这是一个主流观点。但是现在来看很多地方还是超预期的。当然，各个过程中有波折，但是最近两年发展的势头特别迅猛。跟中国的经济实力，整个经济全球化的程度，以及中央银行推金融改革，在金融改革方面的努力和大胆的改革都是密切相关的。当然，我们看到最近人民币国际化有一点困难，特别对汇率的担心，我们可以看到人民币国际化指数，过去两年其实是一个大幅的提高，最近一段时间又有一点回调，这个指数不光是我们这次编制的指数，包括人民大学的指数，一些业内的指数，其实反映同样的问题，就是我们看到基本上最近的情况包括离岸人民币在香港的存款总额也在下降，特别是资本项也出现了一定的管控。但是我是相信这个只不过是一个暂时的困难，今年10月1号人民币够正式成为一个国际特别提款权的成员国，如果中国的改革，新供给供给端的结构性改革能推进的话，其实中国现在占全球储备货币1%的情况，如果能提到SDR10%的份额，还意味着人民币国际化有非常大的空间。
这个指数编制是最后一部分，但是之前有六个方面的铺垫。第一个是人民币国际化的意义和必要性，这个PPT很长，我可能有点选择性的。第二个国际化的四大支柱，这也是编制最后要考虑到的，资本项开放带来的使用人民币的大幅的范围的扩大，人民币离岸市场的发展，这两个其实就是人民币构建指数的最核心的两个部分，离岸市场发展，有香港、纽约、伦敦、新加坡，这些市场开始使用人民币，包括法兰克福，这边人民币的结算、交易，包括现在作为储备这些方面的扩大，其实跟第一、第二部分是密切相关的，其实这个人民币国际化指数很多方面就是意味着资本项下开放的程度以及离岸人民币使用的情况，其实背后的一个主要的因素。第三个部分就是汇率制度，这两个和利率市场化，这个是国内的金融基础设施的改革，没有这个方面你很难支持第一部分资本项可兑换和人民币的离岸市场发展，因为基本上一旦开放的话，你不可能还是固定汇率制。国际上没有一个储备货币，主要的储备货币是美元固定的，没有意义了。四大支柱是非常重要的一个理论基础。
第三个部分是人民币国际化对中国转型的四大影响。为什么人民币国际化这么重要，这方面也是对市场有一些不正确的观点，现在是不是时机推人民币国际化，有一些认为不是好的时机，其实人民币国际化对中国经济转型的影响是非常深刻的。
第四个大部分就是潜在的风险以及国际经验，这里主要还是讲了日本的教训。第五是人民币最新的发展就是SDR，SDR是中国的金融改革进入一个里程碑的非常重大的意义。一下子中国人民币成为一个国际储备货币之一了，这个跳跃式的发展对金融改革，对其他方面的改革，我们说的供给侧的结构性改革其实是非常大的促进，对外部的压力，我们现在谈到多的就是改革，很多地方改革拉动，外部的开放其实是一个非常大的促进的概念。第六部分是最新的发展，“一带一路”的战略，很多人都说“一带一路”就是中国产能输出这样一个考量，但是我觉得更多的不光是这方面，还是人民币国际化影响中国，其实是整个国家的影响力扩大，特别是货币方面的影响力，这跟“一带一路”和人民币国际化结合起来，这个不光对人民币国际化有好处，而且对“一带一路”也是很大的促进。
最后是指数的构建，构建有两个部分，一方面我把市场上所有的人民币国际化指数，特别是人民大学的指数做一个详细的分析，还有中国银行的，还有一些银行，包括人民银行也有一个，但不是指数，有一些讨论。我把这些方面都做一个介绍，第二部分我把我们的指数，我们的指数虽然现在比较简单，但是它是可以月度更新的，人大的指数非常详尽，做的非常仔细，但是它是一年发布一次，是季度数据，但是是每年发布，每年发布的缺点就是很多事情变化很大，但是你月度的你可以发现很多转折点，这里面很多细节就可以有更多的一个发展趋势。
现在人民币的意义和必要性是非常明显的，一开始我认为央行有政治需要是什么，把人民币国际化定义定的比较狭窄，它可能是一个技术上的策略，它说人民币国际化就是人民币跨境使用，这是央行一开始的观点，包括人民币跨境贸易结算、投资结算，以及人民币离岸流通这个方面，这是最早央行提出人民币国际化的一个定义。当时2010年我出的报告，其实人民币国际化它的核心含义并不是光货币的人民币的跨境使用，而是人民币实现可兑换，以及人民币成为国际储备货币这样一个宏大的目标。所以，我理解可能央行策略性，不想一开始把这个目标设立这么好。这是政府机构内部的一个限制。
中国人民币储备货币几个好处，第一个就是我们总量世界第二，出口世界第一。中国的出口份额，SDR的份额最主要的是你贸易的比重，这是最重要的实体经济的指标，去年中国全球的比重达到14%，创历史新高，另外一个国家，美国大概在60年代达到过一次，然后就不断的下降了，这是中国现在达到的一个高峰。
第二个好处，我们这么大的贸易量都是用美元结算，这对我们不利。第二，我们的经济转型，光靠出口，我们的出口行业，现在最重要的转型是中国的企业要成为全球性的企业，要并购全球资产，在全球资产要并购，要在全球设营运中心的时候国内人民币是管制的，对企业的发展是非常不利的，中国的发展到了这个阶段，这个地步就必须要实现的一个目标。
第三，中国的外汇储备安全。中国外汇储备够不够多的问题，特别过去5年都是讨论中国太多的美元储备，我记得温总理1999年的时候曾经跟记者说过，他说我现在睡不着觉，最大的担心，现在是美元储备太多了，会不会受到损失，当时美国QE，QE的时候就觉得美元怎么办，中国这么多美元储备要面临损失，幸好美国经济有点复苏了没有赖账，我们当时最怕美元赖账，特别是美国机构债，当时国内有些人提出要抛售美元资产，我当时还在中金看全球经济，陈杰知道，我们当时出了篇报告，现在回想起来还很自豪，我们当时说要警惕美元反转，美元最低的时候，2009年说的警惕美元反转，当时一欧元1.6美元，一英镑两美元，这是美元最弱的时候，当时美元QE，系统要出现崩溃的时候，当时在中金海外宏观团队出的报告就是警惕美元反转。当时我的判断，美国到这个地步很差，但是欧洲可能情况会更糟糕，欧洲的危机更严重，后来看到欧洲的危机，但是总的来看，中国这么大一个国家，持有这么多外币资产，没办法控制，这个其实是有问题的。幸好美元没有违约，欧洲也没有违约，如果违约那我们辛辛苦苦这么多年积累的储备都会受到损失，这不光是国家安全战略的考虑，其实是一个国家根本利益的考量。
人民币国际化还有一个很重要的原因，现在考虑大家都说美元走强，但是过去从1971年开始每次美元涨都是发展中国家要倒霉，美元跌发达国家倒霉，这个其实有理论基础的，因为80年代初美元第一次大幅走强和90年代美元第二次走强的时候亚洲金融危机，亚洲发展中国家都是跟美元并住的，这次人民币面临这么大冲击的重要原因就是2014年开始人民币跟美元是密切挂钩的，美元大幅走强，这些国家，像中国的情况一样，我们国内的经济基本面不支持本币的大幅的升值，但是美元是不会考虑你的情况的，如果你升值你受不了就面临很大的风险，这个其实就是80年代、90年代。所以，在中国来看，一定要跟美元脱钩，这就是为什么人民银行非常赞成做的和美元脱钩，变成一个独立浮动的汇率。
美元走弱的时候，很明显发达国家倒霉，因为跟它竞争力的关系，现在美元走强对美国经济不利的，因为它跟日本，跟很多国家制造业竞争是面临很大的问题。所以，这也是为什么美联储去年年初还是好像表现很强硬，四次加息，现在变成两次了，最近6月份又说要加息，我们还可以判断是不是吓唬市场，认为市场，认为美元不加息的概率太高了，出现一些提醒。
国内方面刘易斯拐点，我们工资上涨这么高，光靠出口现在已经不能维持出口性战略，还是要转向内需。所以，人民币国际化，刚才那张图，人民币离岸市场，人民币资本项下开放这是成为储备货币最重要的两大支柱，这个支柱也是我们编制人民币国际化指数的一个重要的基础。下面是三大基本支持，一个是你的金融体系，你的汇率体制要改革，要变成浮动汇率制，利率市场化，还有一个金融市场的开放，包括你的债券市场的发展这些。
所以，我们看到IMF基本可兑换占比，基本已经可兑换了35%，部分可兑换55%，不可兑换部分10%，人民币国际化的进程还是比外界想象的要快，很多东西真正不可兑换的只占10%。
我们看到人民币结算的直接投资，结算的投资当中直接投资的人民币结算的金额，从这张图可以看到过去两三年人民币国际化进展是特别快，从去年被认可加入储备货币之后因为人民币汇率的波动，大家对人民币贬值预期的上升出现了一定的向下。
人民币互换不断的增加，一共有三万多亿人民币互换协议的签订。外国投资者在中国境内持有人民币的金融资产，这些都是重要的人民币国际化指数的一个部分。
证券投资的自由化，海外有多少国家QFII额度，证券市场的投资，直接投资，证券投资各个方面。
人民银行关于人民币资本账户自由的路线图，一开始是直接投资，中期是有贸易背景的商业信贷，就是整个对不动产、股票，当时是这个计划，这是央行早期的计划，但是我相信现在的进展要比当时的计划快。
从2015年以来其实是有个转折点，2015年以来，特别是“811”以来，人民币国际化指数受汇率的影响是很大的，社科院也提出一个观点，是不是把套利的部分去掉，我们过去增长很快的部分人民币指数上升很快，当时有个套利的成分在里面，就认为人民币会升值，升值的时候希望获得人民币，但一旦人民币出现贬值预期的时候，它就尽量避免持有人民币，所以，这个波动就会很大。这是一些新的管制措施的增加，特别是对外人民币外流的限制，过去是非常鼓励，2015年之前我们是对流入进行一些限制，对流出其实很开放的，但是2015年以来对流出，这些都是新加的一些限制，它也不是根本上的改变，但是变得非常严格了，客观上减少了人民币在海外的流通。
